美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(z人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟hài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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