5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开伊拉克是不是被灭国了始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú伊拉克是不是被灭国了)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增(zēng)量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，伊拉克是不是被灭国了从半导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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