自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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