近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置。

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