财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒紫菜是不是海鲜(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(p紫菜是不是海鲜ǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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