金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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