CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比(bǐ)延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较(jiào)上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下(xià)游行业价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机(jī)构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

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