私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》存量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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