私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xù当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思n)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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