财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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