昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每中国为什么叫兔子国一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发中国为什么叫兔子国展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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