近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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