银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhō家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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