四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(c没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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