核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(t赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及赓续前行是什么意思，赓续前进的意思二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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