四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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