昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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