近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌(<中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方diē)幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置。

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