上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuà怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接i)，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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