大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xín三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因g)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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