5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设结婚以后他那个越来越大了备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基结婚以后他那个越来越大了(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(l结婚以后他那个越来越大了iáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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