金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金(jī发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系n)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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