5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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