财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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