四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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