银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xì一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸n)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有(y一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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