来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，而去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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