昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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