金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(hu猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗án)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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