财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实丁二醇和丙二醇是不是酒精际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上(s丁二醇和丙二醇是不是酒精hàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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