来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(x《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗iāng)对克制。

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