核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(yī)步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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