银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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