金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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