公募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超(c有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语hāo)买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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