昆明市属于几线城市，云南最好三个城市

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4昆明市属于几线城市，云南最好三个城市039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需(xū)求(qiú)链的格局不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关(guān)支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 昆明市属于几线城市，云南最好三个城市