四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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