核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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