昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗p>

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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