四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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