5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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