银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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