近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成(chén议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子g)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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