金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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