上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(t在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗uì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(liá在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗n)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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