钠电(diàn)池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的(de)套路(lù)完全失灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案(àn)投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科技也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价(jià)过(guò)山车式(shì)的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规(guī)划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的(de)赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何(hé)消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天(tiān)差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于(yú)钠电(diàn)负(fù)极(jí)嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其研发进度(dù)大大落(luò)后于(yú)了(le)锂(lǐ)电池(chí)。直到2020年(nián)后，随着(zhe)钠电关(guān)键技(jì)术完成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离(lí)子电(diàn)池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公(gōng)告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人(rén)杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺(yì)钠(nà)电科(kē)技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分析师(shī)和(hé)个人投资(zī)者披露跨界钠电的各(gè)种细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠电(diàn)池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺科(kē)技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价(jià)的(de)前车(chē)在前，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目(mù)进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露(lù)后录得大(dà)幅上涨。去(qù)年(nián)12月5日盘中，公司股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而(ér)随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较(jiào)高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫(pò)切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业(yè)务未来规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才正式(shì)通过(guò)《关(guān)于对深圳证券交易所关(guān)注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能规划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配(pèi)无(wú)法(fǎ)让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年度(dù)定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)的投资(zī)成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入(rù)的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的(de)钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子(zi)电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是(shì)，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类设备和(hé)印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子(zi)零(líng)组(zǔ)件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等(děng)输入(rù)类(lèi)设备及通讯(xùn)用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公(gōng)司经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上(shàng)市当年公(gōng)司(sī)归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈利(lì)就已经(jīng)达到(dào)了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公(gōng)司(sī)经营(yíng)活动产生(shēng)的现金(jīn)流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等组成的(de)联合(hé)银(yín)团(tuán)申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最新的(de)调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款，二(èr)期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定(dìng)对(duì)象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元(yuán)，其狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投(tóu)资金中(zhōng)的(de)1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还(hái)有(yǒu)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中(zhōng)所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金(jīn)实力有限公司外(wài)，核心还(hái)在其大干快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电(diàn)池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车(chē)和低速电(diàn)动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏(sū)新能源、德博新能(néng)源签订项目合作(zuò)或战略合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车(chē)及电(diàn)动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客(kè)户(hù)的(de)反(fǎn)馈普(pǔ)遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公司(sī)已与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至于具(jù)体的(de)客(kè)户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发(fā)布(bù)数据则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池(chí)落地(dì)产能(néng)大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产能利(lì)用率，钠电池落地的(de)产能中(zhōng)可以实(shí)现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大比例的替(tì)代(dài)。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市(shì)场的绝(jué)大(dà)部(bù)分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注意的(de)是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格(gé)均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业(yè)化(huà)进程的(de)讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平(píng)衡作(zuò)用，平(píng)衡(héng)锂(lǐ)价(jià)，保(bǎo)证(zhèng)锂(lǐ)资源(yuán)的供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量(liàng)密度(dù)的也接(jiē)近三元(yuán)523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠(nà)电池成本基本(běn)相当(dāng)；而由(yóu)于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘(liú)继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后(hòu)，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳酸(suān)锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优(yōu)势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技(jì)术不断发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一(yī)步打(dǎ)开，该成本(běn)临(lín)界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电产业规(guī)模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差(chà)距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电(diàn)池有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下降或也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记录中曾(céng)表示，公司(sī)钠电(diàn)池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到(dào)客户的价(jià)格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力(lì)，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃(lí)面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项(xiàng)目(mù)的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合(hé)川区工(gōng)业园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺科技变为全资子(zi)公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资(zī)，定(dìng)增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端(duān)印制(zhì)电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠(nà)离子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频(pín)变(biàn)更(gèng)募投计划的(de)地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的投入(rù)打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低下以及(jí)建成项目(mù)实际(jì)效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项目(mù)建设(shè)期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效(xiào)益(yì)分别(bié)仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建设(shè)项目建设期(qī)也(yě)仅12个月(yuè)，预(yù)计达(dá)产年实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净(jìng)利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期(qī)相(xiāng)去甚远。

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