四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份科长相当于什么级别？行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(sh科长相当于什么级别？ì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘科长相当于什么级别？清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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