核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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