申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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