金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30B一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克PS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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